渤海證券2月6日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)華天酒店（000428.SZ）公布收購(gòu)酒店資產(chǎn)詳情，即以4億元收購(gòu)長(zhǎng)春華天酒店資產(chǎn)，給予該股“買入”評(píng)級(jí)。
渤海證券指出，公司屬酒店服務(wù)行業(yè)，主要從事的業(yè)務(wù)為酒店客房、餐飲、娛樂(lè)經(jīng)營(yíng)，酒店管理，房地產(chǎn)開發(fā)與銷售，光電產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。高星級(jí)酒店經(jīng)營(yíng)一直是公司的主業(yè)，公司依靠在湖南地區(qū)樹立的品牌優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行品牌輸出和擴(kuò)張。目前，公司經(jīng)營(yíng)管理18家高星級(jí)酒店，經(jīng)營(yíng)情況良好。公司經(jīng)營(yíng)高星級(jí)酒店的方式有自營(yíng)、承包和托管三種。自營(yíng)酒店為公司擁有自有產(chǎn)權(quán)的酒店；承包經(jīng)營(yíng)酒店為公司不擁有產(chǎn)權(quán)，通過(guò)定期支付承包費(fèi)用而取得經(jīng)營(yíng)權(quán)的酒店；托管經(jīng)營(yíng)酒店為公司不擁有產(chǎn)權(quán)，通過(guò)提供技術(shù)和管理而受托管理的酒店。截至2008年8月31日，公司自營(yíng)酒店6家（含在建），全為五星級(jí)酒店，自營(yíng)酒店的總面積356,641平方米，總客房2,731間；承包經(jīng)營(yíng)酒店5家，其中四星級(jí)3家，五星級(jí)2家，酒店總面積197,400平方米，總客房1,332間；托管酒店7家（包括在建和未開業(yè)的5家），其中四星級(jí)3家，五星級(jí)4家，酒店總面積375,696平方米，總客房2,991間。
渤海證券表示，本次收購(gòu)長(zhǎng)春華天酒店，其目的仍然是拓展公司酒店主業(yè)，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和“華天”品牌效應(yīng)，占領(lǐng)東北地區(qū)的橋頭堡。由于公司近來(lái)收購(gòu)資產(chǎn)酒店較多，造成公司財(cái)務(wù)壓力較大（2006.8收購(gòu)益陽(yáng)陽(yáng)光大廈及相關(guān)資產(chǎn)、2006.9收購(gòu)湖南國(guó)際金融大廈、2007.7收購(gòu)藍(lán)靛廠社區(qū)商業(yè)中心、2008.6收購(gòu)凱旋門大酒店）。根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，自建一家五星級(jí)酒店需24—36個(gè)月，而收購(gòu)物業(yè)后將其改造成五星級(jí)酒店需12個(gè)月左右。收購(gòu)、自建高星級(jí)酒店至開業(yè)前期間為投入期，酒店只有投入而沒(méi)有收益，短期內(nèi)會(huì)對(duì)投資方造成較大的資金壓力，也會(huì)對(duì)收益造成負(fù)面影響。截至2008年6月30日，本公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）為57.92%。流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例為64.97%，短期借款占銀行貸款總額的比例為61.57%，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理，本次收購(gòu)?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)負(fù)債率將有所提高。但是，公司已經(jīng)在實(shí)踐中探索出的“酒店＋房地產(chǎn)”模式解決該問(wèn)題。即將部分酒店物業(yè)作為酒店式公寓進(jìn)行出售或出租，盡快回籠資金。同時(shí)也獲得了證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)了不超過(guò)四億元公司債的議案，該債券發(fā)行后將改變公司負(fù)債基本依靠銀行貸款的局面，優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
按照新收購(gòu)的長(zhǎng)春華天酒店08年-43.86萬(wàn)元、09年537.10萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。結(jié)合考慮公司已有資產(chǎn)的盈利狀況，渤海證券認(rèn)為公司08、09、10年的每股收益為0.7、0.87元，在板塊中估值處于較低水平，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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