2007年前碧桂園凈利潤高于萬科，資產周轉率也高于萬科。這一優勢在宏觀經濟低迷期往往不能持續
酒店、10家在建酒店和15家待開發酒店。這些酒店中，有20家設置在廣東省外。
這是碧桂園在10多年的發展歷程中，第一次將精力傾注于廣東省外。廣東省外項目與省內項目基本保持1：1。
今年1月，碧桂園實現合同銷售額約6.1億元。1月24日至2月9日春節銷售期間，成交金額約12億元。
碧桂園上市前的2004年，其資產負債率為82.26%，2005年為83.45%，2006年為90.37%。這樣的資本負債結構，或許比其他地產商更難獲得銀行的支持。對比同期的雅居樂地產(3383.HK)，其資產負債率分別為88.12%、53.12%和57.77%；富力地產(2777.HK)分別為83.01%、69.27%和67.94%。
2007年，碧桂園上市某種程度就是為了改善資產負債結構，通過直接融資維系其高增長。然而，2008年突如其來的金融動蕩擊碎了它的“夢想”。不過，這種高擴張的模式可能正面臨挑戰。
三大開發特點，考驗“續航”能力
2月25日，理財周報記者與廣州房地產專家韓世同面對面。
韓世同介紹說：“碧桂園曾經歷過一段坎坷的發展歷程。1992年-1993年間，楊國強開發了順德碧桂園，該樓盤一度面臨爛尾的風險。到了1997年-1998年，楊國強與教育機構合作，打出‘五星級的家’概念，一躍成為珠三角大型地產商。2007年4月，楊國強又將碧桂園在香港上市，把集團59.5%的股權轉讓給二女兒楊惠妍，從而使得財富順利地從第一代創始人向第二代轉移。”
“不過，上市后的碧桂園仍然沒有擺脫楊國強從承接工程開始形成的開發方式。”韓世同說，碧桂園有三個開發特點：“一是規模化運營，從拿地、規劃、設計、施工到裝修，甚至原材料供應，幾乎都由公司自己操辦，成本控制能力特別強；二是開發速度很快，但外界評論其建筑品位和建筑藝術的含量‘偏低’，建筑雷同化比較明顯；三是碧桂園一直沿襲低價策略，不論是拿地成本，還是樓盤的銷售價格，幾乎都較同業低；四是碧桂園擅于采取復制的模式擴張。”
一個數據似乎可佐證上述第三點。碧桂園去年中報披露，其房地產和酒店的土地使用權及無形資產攤銷僅為7534.5萬元，僅占集團所有資本開支7.08億元的10.64%。
“以順德碧桂園為例，在開發了這一樓盤后，集團又開發了碧桂豪園、碧桂花園，跨過碧江后，又開發了碧桂西園，向東又開發了碧桂東園。一個順德碧桂園在短短幾年內衍生出5個‘克隆版’。”
當楊國強將這種擴張方式帶出順德時，一度給市場帶來沖擊。“2002年后，碧桂園開始開發廣州碧桂園鳳凰城，盡管是在廣州市郊，但還是對市中心樓價造成影響。碧桂園開盤后，廣州市周邊樓價應聲下挫1000元/平方米。原本是春節前后的淡季，碧桂園卻10天售出3000多套，轟動一時。”
韓世同強調，碧桂園這種擴張方式“最大的弊端是不利于房地產保值增值”，“1998年順德碧桂園售價30多萬元的一手房，在之后的四五年內市價只有15萬-16萬元。碧桂園的別墅和高檔物業則是例外。”
近幾年，碧桂園開始改變發展策略，把目光和腳步邁向珠三角和全國。但碧桂園依然選擇了低成本拿地、低成本開發、規模化擴張的方式。“這是比較好的策略，但對人、財、物卻提出了更高的要求”。在整體經濟環境趨向低迷時，“人、財、物可能正是碧桂園的發展瓶頸”。
家族式運營，能否進行反周期操作？ 9 1 2 8 : |
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